Depuis août 2007, le marché interbancaire est perturbé par la défiance entre banques et celles-ci peinent à s'y refinancer. Les grandes banques centrales gèrent cette crise en injectant au coup par coup des liquidités et en adaptant leurs procédures de refinancement du système bancaire. En outre, la Réserve fédérale et, dans une moindre mesure, la Banque d'Angleterre ont mené jusqu'en mai 2008 un round de baisse de taux pour limiter les conséquences de la crise sur l'économie réelle. De son côté, la Banque centrale européenne (BCE) a remonté son taux directeur en juillet 2008, pour éviter les risques d'effets de second tour liés aux hausses des prix de l'énergie (graphique 1). Cette décision s'est rapidement révélée inappropriée face à la panique déclenchée par la faillite de Lehman Brothers qui a contraint l'ensemble des grandes banques centrales à procéder de concert à une baisse de 0,5 point de leur taux directeur. Cette décision est d'abord motivée par le risque de récession. Elle est également facilitée par le recul du prix de l'énergie (...).