Le taux d’intérêt à dix ans sur les obligations du Trésor américain reste stable entre le troisième trimestre 2004 et le troisième trimestre 2005. Dans le même temps, la Réserve Fédérale amorce une période de hausse du taux des fonds fédéraux dès la fin juin 2004. Le taux long a donc été souvent jugé trop bas. Des simulations dynamiques sont entreprises pour mesurer si son bas niveau est anormal compte tenu de l’évolution des anticipations des agents. Le taux long est ainsi inférieur de 0,5 à 0,9 point à son niveau prédit par les simulations. La hausse de la demande de titres longs par l’étranger permet d’expliquer une partie de cet écart.