Le temps des conséquences
Résumé
According to the latest release of quarterly national accounts French GDP decreased by 1.1% in the last quarter of 2008. We expect GDP growth to decrease by 2.3% in 2009 and 0.2% in 2010. The unemployment rate will keep on rising, reaching 9.8% at the end of 2009 and 10.7 at the end of 2010. Government borrowing will amount to 6.1% of GDP in 2009 and 7.2% of GDP in 2010. Households’ consumption will remain somehow resilient in the first quarter of 2009 because of the financial incentive to buy new cars, the deceleration of inflation under lower energy and food prices. In 2009, the financial and housing crises will dampen economic growth and lead to a sharp deterioration of the labour market. People without a job will see their purchasing power fall while the rest of households will increase their savings rates. Households’ consumption growth will be very moderate. The external outlook is unlikely to improve significantly in the short term. French exports’ growth will be weak, while domestic households and companies will keep on reducing their indebtedness levels, under tight credit access. Companies will postpone their investment plans and will continue to reduce their stock levels. Output will start to grow again from 2010 albeit as a very slow pace, insufficient to be qualified as a recovery.
Les délais d’interaction entre la sphère financière et la sphère réelle ont pu créer un temps l’illusion que l’économie mondiale sortirait sans trop de dommages de la crise qui a éclaté à l’été 2007. Et même si l’économie américaine devait pâtir davantage de ses propres excès que ses homologues européennes plus vertueuses, le dynamisme des pays en développement devait profiter à tous en maintenant finalement la trajectoire des économies à l’intérieur de leurs normes historiques. Le temps des illusions est maintenant révolu, vient celui des conséquences. Pertes de richesse, montée de l’aversion au risque, dégradation des solvabilités, résurgence des faillites et du chômage, la récession et ses conséquences se sont généralisées à la quasi totalité de la planète. Le choc est rude, mais on pourrait se dire après tout que la purge en cours, d’autant plus violente qu’elle serait brève, est une étape incontournable pour refonder le sentier de croissance sur des bases assainies. Rien n’est moins sûr. Les contraintes engendrées par les pertes de richesse et la dégradation des bilans ne se lèveront pas instantanément et, malgré les plans de relance, la cure est partie pour durer. C’est ce que suggère l’expérience japonaise des années 1990.
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